撰文：郝奕程

“然而，我们必须清醒地认识到，这仅仅是打开了一扇大门，资金并不会一蹴而就。短期内，它对市场情绪的提振作用大于实际的资金流入。长期来看，其真正的价值在于它所释放的监管信号：加密资产正在被纳入美国最重要的财富管理体系进行考量。”

2025 年 8 月 7 日，美国总统唐纳德·特朗普签署了一份题为 《Democratizing Access to Aternative Assets for 401(k) Investors》 的行政令，旨在让所有参加雇主退休计划的美国人能够享有与机构投资者类似的另类资产投资机会，包括私募股权、房地产、商品、基础设施项目以及数字资产（加密货币）。这一举措涉及规模高达 12.5 万亿美元 的退休资金，可能对加密、私募、房地产等市场带来深远影响。

一、什么是401(k)

401(k) 是美国的一种企业退休储蓄计划，名字来自《美国国内税收法》第 401(k) 条款。它的核心机制是：由雇主提供，员工自愿参与，通过税收优惠鼓励储蓄养老。

1. 基本机制

雇主提供：公司为员工开设401(k) 账户。

员工自愿缴费：从工资中扣除一定比例（如5%）存入账户。

税收优惠：

传统401(k)：缴费时税前，退休取出时需缴税。

罗斯401(k)：缴费时税后，退休取出时免税。

雇主匹配：许多公司会按一定比例补贴员工存入的金额（例如，员工存5%，公司匹配 3%），这是该计划的核心吸引力之一。

2. 投资方式

自主选择：401(k) 账户内的资金投资于何种标的，由账户持有人在计划提供方给出的可选清单中自主决定（通常包括各类基金、ETF、债券等）。

收益递延：投资收益在退休前无需缴税，可实现复利增长。

3. 取款限制

通常需年满59.5 岁后才能自由取款。提前取款除了要缴税，还可能面临 10% 的罚金。

4. 体量与重要性

截至2024 年，美国 401(k) 计划总资产规模在 8-12 万亿美元之间，是美国民众最重要的退休储蓄工具。其巨大的资金体量，意味着任何投资政策的微小变动都可能引发市场巨浪。

二、行政令核心内容

1. 政策目标

为普通美国人“解锁”另类资产的投资机会，缩小其与机构投资者在投资渠道和潜在回报上的差距。

鼓励雇主与计划提供方将更多元的投资选项纳入401(k) 计划。

2. 涉及资产类型

私募股权与私募信贷

房地产与基础设施

大宗商品

主动管理的数字资产投资工具（例如，加密货币基金、加密ETF 等）

3. 监管安排

要求劳工部（DO）在《雇员退休收入保障法》（ERISA）框架下，为计划发起人（雇主）提供“安全港”（Safe Harbor）指导，明确其信托责任范围，以降低其因提供另类资产选项而面临的诉讼风险。