撰文：Nico

编译：Saoirse，Foresight News

想必大家都注意到，近期 Pump.fun 已重新夺回市场主导地位。上一篇文章中，我重点分析了竞争对手与交易终端的现状；而在本文中，我将聚焦 Pump.fun 的看涨逻辑，以及通过原生启动平台（Launchpad）直播在 CCMs（创作者资本市场）中浮现的广阔市场机遇。

如今，PUMP 代币价格已稳稳高于 ICO 募资价，且平台已推出多项更新，前景一片向好。接下来，我们就深入剖析其中细节。

自 ICO 以来，超半数参与者已售出所持代币，还有大量代币被转移至其他钱包 —— 这很可能是为了通过一个或多个经过 KYC 认证的钱包，将代币分批次出售给不同买家。

代币上线后曾出现价格下跌，为此 Pump.fun 启动了「收入回购」机制，每日回购金额通常占当日总营收的 90%-95% 以上。截至目前，回购总额已超 7800 万美元；通过 Pump.fun 官方回购仪表盘，可查看每日回购金额及「供应抵消比例」（当前已抵消 5.75% 的流通供应量）。

我曾建议 Pump.fun 团队在仪表盘上添加「累计回购曲线」，以直观展示回购规模的增长趋势。在官方更新前，大家可先参考 @Adam_Tehc 制作的非官方仪表盘。

从数据可见，Pump.fun 每日回购额达 100 万 - 250 万美元，且规模还在快速增长 —— 这形成了一个完整的「收入飞轮」：Pump.fun 用营收回购代币→吸引更多用户，带动交易量与手续费增长→平台获得更高营收，进而加大回购力度，推动飞轮持续运转。

目前，PUMP 主链流动性池的资金规模约为 2000 万 - 3000 万美元，这样的回购力度足以抵消现有持有者的抛售压力。此外，流动性池与 USDC 配对，也增强了对 SOL 价格波动的抵抗能力。

从 @jermywkh 整理的市盈率（P/E）数据对比可见，与那些市值更高、营收却更低的竞争对手相比，Pump.fun 的估值被严重低估。若市场环境向好，PUMP 有望实现估值追平。

Pump.fun 的「飞轮效应」与 Bonk、Heaven Dex 等近期竞争对手的核心差距，在于其在 Solana Meme 币领域已积累的「原生社区」与「生态文化」。