撰文：Paul Veradittakit，Pantera Capital 合伙人

编译：Luffy，Foresight News

• 今年年初至今，加密货币公司已融资超 160 亿美元，并购交易超 100 笔。目前行业正朝着创纪录的方向迈进，交易总额已超过 2024 年全年水平。

• 受美国监管更加透明化和全球增长势头推动，本轮周期的根基更为稳固。

• 战略性并购与 IPO 浪潮将延续至下一轮周期。

2025 年，创纪录的并购与 IPO 活动正重塑并推动加密行业升级，吸引新资本、机构、开发者与用户涌入，为区块链创新与应用落地注入动力。这种模式在其他重大技术变革中也曾出现：数十年的基础设施建设后，往往会迎来爆发式增长。人工智能的崛起得益于数十年的基础设施投资，而加密行业走向成熟的速度要快得多，它依托更先进的技术栈，能借助更优质的工具实现发展复利。正因如此，当前市场的内在动力与以往周期截然不同：不再以投机炒作为主导，而是更多依靠战略性整合推动。

加密市场的走势呈正弦曲线般起伏波动。尽管风投领域增速放缓，但受监管利好、政府对加密友好的态度、活跃的交易流、Robinhood 等企业加大对加密业务的投入，以及加密与相邻领域交叉融合加深等因素影响，行业深层活动实则呈现看涨态势。

自 2022 年达到峰值后，2023 年资本投入大幅下滑，2024 年开始复苏，2025 年则迎来显著加速：仅 2025 年第二季度，就有 31 笔交易金额超 5000 万美元，IPO、并购、债务融资等后期融资成为增长主力。年初至今，加密市场吸引的资本已达 161 亿美元，但加密风投正效仿传统风投的模式：资本向少数基金集中。资本集中通常会带来单笔投资额增加、但交易总数减少的现象，这既反映出许多加密公司正逐步迈向成长期，也意味着无论是创始人还是投资者，当前的融资环境都比以往任何时候更具竞争性。

多重因素共同作用，让本轮周期独具特色：代币价格回升、新产品不断推出、创始人对行业更有信心、监管利好为稳定币与数字资产明确了发展方向，这些都为行业解锁了更多资本。过去多年，监管模糊性让创新者与 Web3 领域之间产生摩擦，只因各方担忧潜在的惩罚风险。而特朗普政府对加密行业持友好态度，通过《天才法案》与《清晰度法案》，为链上应用落地奠定了立法基础。尽管我们无法确定这些法案对遥远未来的影响，但可以肯定的是，这些讨论与举措将减少人们在认知与资金层面对加密投资的犹豫。此外，美联储预计将于 11 月降息，这有望推动更多资本流入风险资产，而数字资产交易系统（DATS）也将把资本锁定在长尾资产中。投资者的风险规避情绪正逐渐减弱，资本流入的积极性不断提升。